ماذا يحدث بعد موافقة هيئة السوق المالية على نشرة الاكتتاب العام الأولي؟
عندما توافق هيئة السوق المالية على نشرة الإصدار الخاصة بالطرح العام الأولي، تنتقل عملية الطرح إلى مرحلة التنفيذ. ويستعرض هذا الدليل، بالتسلسل، ما يحدث بعد ذلك: نشر نشرة الإصدار، ثم بدء المستشار المالي في بناء سجل الأوامر لتحديد سعر الطرح، ثم فتح باب اكتتاب الأفراد، ثم تخصيص الأسهم، وأخيرًا إدراج الشركة في السوق المالية السعودية (تداول).
محتويات المقال · 3 أقسام
لماذا يكتسب هذا الموضوع أهمية في المملكة العربية السعودية؟
تُعد موافقة هيئة السوق المالية على نشرة الإصدار الحدث الأبرز في مسار الطرح العام الأولي، إلا أنها كثيرًا ما تُفهم على نحو غير صحيح، إذ يظن كثيرون أنها تمثل نهاية العملية.
لكنها ليست كذلك. فالموافقة ليست سوى إشارة الانطلاق لمرحلة التنفيذ، وهذه المرحلة تسير وفق جدول زمني واضح ومحدد، تبيّنه نشرة الإصدار نفسها.
وفهم هذا التسلسل يزيل كثيرًا من الغموض بشأن ما يحدث بعد صدور الموافقة.
تسلسل الإجراءات بعد الموافقة
بمجرد موافقة هيئة السوق المالية على طلب الشركة، بما يشمل تسجيل الأسهم واعتماد نشرة الإصدار، تبدأ سلسلة من الإجراءات المتتابعة.
- أولًا: نشر نشرة الإصدار
تُنشر نشرة الإصدار المعتمدة، وتصبح متاحة للمستثمرين. وتمثل هذه النشرة المرجع الرئيس والنهائي للمعلومات المتعلقة بالشركة والطرح بالنسبة إلى المستثمرين في السوق المحلية.
- ثانيًا: بدء بناء سجل الأوامر
يفتح المستشار المالي باب بناء سجل الأوامر للمؤسسات. ولا يجوز أن تتجاوز هذه المرحلة 14 يومًا تقويميًا.
وخلال هذه الفترة، تتقدم الجهات المشاركة (مثل صناديق الاستثمار، والمستثمرين الأجانب المؤهلين، والشركات الخليجية، وغيرها من الفئات المؤهلة) بعروضها ضمن نطاق سعري محدد. ويجب أن تتم تغطية كامل الطرح من قبل هذه المؤسسات. واستنادًا إلى مستوى الطلب الذي تبديه، يُحدد سعر الطرح النهائي.
أما هيئة السوق المالية، فلا تتولى تحديد السعر.
- ثالثًا: تحديد سعر الطرح
عند انتهاء فترة بناء سجل الأوامر، يُحدد السعر النهائي للطرح استنادًا إلى الطلب الذي أبدته المؤسسات المشاركة. وهو السعر الذي يُعلن عنه عادةً في وسائل الإعلام، ويصبح السعر الرسمي للاكتتاب.
- رابعًا: فتح باب اكتتاب الأفراد
بعد تحديد السعر النهائي، يبدأ اكتتاب المستثمرين الأفراد.
وتشمل هذه الفئة: المواطنين السعوديين، والمقيمين في المملكة، ومواطني دول مجلس التعاون الخليجي. ويكتتب هؤلاء بالسعر الذي تم تحديده، وذلك عادةً في شريحة من الأسهم جرى تخصيصها من الحصة المبدئية للمؤسسات.
ولا يجوز أن يتجاوز السعر الذي يدفعه المستثمر الفرد السعر الذي اكتمل عنده الاكتتاب من قبل المؤسسات المشاركة.
- خامسًا: تخصيص الأسهم
بعد انتهاء فترة اكتتاب الأفراد، تُجرى عملية التخصيص النهائي للأسهم بين شريحتي المؤسسات والأفراد.
وإذا كان الطلب من جانب المستثمرين الأفراد مرتفعًا، تُطبق آلية إعادة التخصيص (Clawback)، بحيث تُخفض حصة المؤسسات (غالبًا إلى 90% من إجمالي الطرح) لإتاحة جزء أكبر من الأسهم للمكتتبين الأفراد.
- سادسًا: إدراج الشركة
بعد الانتهاء من التخصيص، تُودع الأسهم في المحافظ الاستثمارية للمكتتبين، ثم تُدرج الشركة في السوق المالية السعودية (تداول)، ويبدأ تداول أسهمها.
ومنذ تنفيذ أول صفقة تداول، تصبح الشركة شركة مدرجة، وتخضع لكامل منظومة الالتزامات المستمرة.
ماذا يتغير بمجرد بدء التداول؟
لا يمثل الإدراج، هو الآخر، نهاية الرحلة. فمنذ اليوم الأول للتداول، تصبح الشركة ملزمة بما يلي:
إعداد ونشر التقارير المالية الدورية وفق الجدول الزمني الذي تحدده هيئة السوق المالية.
الإفصاح الفوري عن أي تطورات جوهرية عبر منصة إفصاح (Efsah).
إصدار جميع الإعلانات والإفصاحات باللغتين العربية والإنجليزية.
كما تخضع الأسهم المدرجة حديثًا لحدود تذبذب سعرية أوسع خلال أيام التداول الثلاثة الأولى، وهي نقطة يجدر فهمها قبل بدء التداول، لا بعده.
وتتميز مرحلة تنفيذ الطرح بأنها سريعة وتحكمها إجراءات واضحة. أما الالتزامات التي تبدأ بعد الإدراج، فهي التزامات دائمة ومستمرة.
الأسئلة الشائعة
هل تعني موافقة هيئة السوق المالية على نشرة الإصدار أن سعر الطرح قد تحدد؟
لا. فموافقة الهيئة تسمح بالمضي في تنفيذ الطرح، لكنها لا تحدد سعره، إذ يُحدد السعر لاحقًا خلال مرحلة بناء سجل الأوامر للمؤسسات. فبعد موافقة هيئة السوق المالية على نشرة الإصدار، يفتح المستشار المالي فترة بناء سجل الأوامر (التي لا يجوز أن تتجاوز 14 يومًا تقويميًا)، وتتقدم خلالها المؤسسات المشاركة بعروضها ضمن نطاق سعري محدد، ثم يُستخلص السعر النهائي من مستوى الطلب الذي تبديه تلك المؤسسات.
كم تستغرق الفترة بين موافقة الهيئة والإدراج؟
تُقاس مرحلة التنفيذ عادةً بالأسابيع، لا بالأشهر. ففترة بناء سجل الأوامر لا يجوز أن تتجاوز 14 يومًا تقويميًا، ثم تتبعها، خلال فترة زمنية قصيرة مماثلة، مراحل اكتتاب الأفراد، وتخصيص الأسهم، والإدراج. أما الجزء الذي يستغرق الوقت الأطول في عملية الطرح العام الأولي، فهو مرحلة الإعداد التي تسبق تقديم الطلب، وليس مرحلة التنفيذ التي تعقب موافقة الهيئة، إذ تسير هذه الأخيرة وفق جدول زمني محدد تبينه نشرة الإصدار.
ما ترتيب الإجراءات بعد موافقة هيئة السوق المالية؟
تسير الإجراءات بالترتيب الآتي: - نشر نشرة الإصدار. - بدء بناء سجل الأوامر للمؤسسات وتحديد السعر النهائي للطرح. - فتح باب اكتتاب المستثمرين الأفراد. - تخصيص الأسهم بين شريحتي المؤسسات والأفراد، مع تطبيق آلية إعادة التخصيص (Clawback) عند الحاجة. - إيداع الأسهم في المحافظ الاستثمارية. - إدراج الشركة وبدء تداول أسهمها في السوق المالية السعودية (تداول).
المصادر
- 1Instructions for Book Building Process and Allocation Method in IPOsCapital Market Authority · 2019
كيف تساعد إليفير
يعمل فريق إليفير بارتنرز مع الشركات المدرجة والمتجهة للاكتتاب في المملكة عبر الخدمات ذات الصلة بهذا الموضوع.
هذا المحتوى لأغراض إعلامية عامة ولا يُعد استشارة قانونية أو مالية أو تنظيمية. يُرجى الرجوع إلى الأنظمة الرسمية لهيئة السوق المالية وتداول والمستشارين المختصين قبل اتخاذ أي قرار.
← العودة إلى الرؤى